Velkomin á vefsíður okkar!

Verðbréfasjóður eðalmálma GLTR: Nokkrar spurningar JPMorgan (NYSEARCA:GLTR)

Verð á eðalmálmum var hlutlaust. Þótt verð á gulli, silfri, platínu og palladíum hafi náð sér á strik eftir síðustu lægð hefur það ekki hækkað.
Ég hóf feril minn á markaði með eðalmálma snemma á níunda áratugnum, rétt eftir að Nelson og Bunker reyndu að ná einokunarstöðu í silfri. Stjórn COMEX ákvað að breyta reglum fyrir Hunts, sem var að bæta við framtíðarsamningastöður sínar, nota framlegð til að kaupa meira og hækka silfurverð. Árið 1980 stöðvaði reglan um aðeins upplausn uppsveiflu uppsveiflumarkaðinn og verðið hrapaði. Stjórn COMEX samanstendur af áhrifamiklum hlutabréfakaupmönnum og forstöðumönnum leiðandi eðalmálmakaupmanna. Margir stjórnarmenn, sem vissu að silfur var í þann mund að hrynja, blikkuðu augunum og kinkuðu kolli þegar þeir tilkynntu viðskiptaborðum sínum að silfur væri í þann mund að hrynja. Á ólgutímum silfurs græddu leiðandi fyrirtæki auð sinn í gegnum uppsveiflur og lægðir. Philip Brothers, þar sem ég starfaði í 20 ár, græddi svo mikla peninga á viðskiptum með eðalmálma og olíu að það keypti Salomon Brothers, leiðandi skuldabréfaviðskipta- og fjárfestingarbanka á Wall Street.
Allt hefur breyst síðan á níunda áratugnum. Alþjóðlega fjármálakreppan árið 2008 leiddi til Dodd-Frank-laganna frá 2010. Margar hugsanlega siðlausar og ósiðlegar athafnir sem voru leyfilegar áður fyrr eru orðnar ólöglegar, og refsingar fyrir þá sem fara yfir strikið geta verið allt frá háum sektum til fangelsisvistar.
Á sama tíma átti sér stað mikilvægasta þróunin á mörkuðum með eðalmálma á undanförnum mánuðum í bandarískum alríkisdómstóli í Chicago, þar sem kviðdómur dæmdi tvo háttsetta stjórnendur JPMorgan seka um ýmsar ákærur, þar á meðal svik, verðhjöðnun á hrávörum og fjársvik á fjármálastofnunum. Ákærurnar og sakfellingarnar tengjast grófu og beinlínis ólöglegu athæfi á framtíðarmarkaði með eðalmálma. Þriðji kaupmaðurinn á að mæta fyrir rétt á næstu vikum, og kaupmenn frá öðrum fjármálastofnunum hafa þegar verið sakfelldir eða fundnir sekir af kviðdómum á síðustu mánuðum og árum.
Verð á eðalmálmum er ekki að fara neitt. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) geymir fjóra eðalmálma sem eru verslaðir í CME COMEX og NYMEX deildunum. Nýlega dæmdi dómstóll háttsetta starfsmenn leiðandi eðalmálmaviðskiptahúss heims seka. Stofnunin greiddi metsekt en stjórnendur og forstjóri sluppu við beina refsingu. Jamie Dimon er virtur leiðtogi á Wall Street en ásakanirnar gegn JPMorgan vekja upp spurninguna: Er fiskurinn rotinn frá upphafi til enda?
Málsóknin gegn tveimur háttsettum stjórnendum og sölumanni hjá JPMorgan opnaði glugga inn í alþjóðlega yfirburði fjármálastofnunarinnar á markaði með eðalmálma.
Stofnunin gerði sátt við stjórnvöld löngu áður en réttarhöldin hófust og greiddi fordæmalausa 920 milljóna dala sekt. Á sama tíma sýndu sönnunargögn frá bandaríska dómsmálaráðuneytinu og saksóknurum að JPMorgan „hagnaðist á bilinu 109 til 234 milljóna dala á árunum 2008 til 2018.“ Árið 2020 hagnaðist bankinn um 1 milljarð dala á viðskiptum með gull, silfur, platínu og palladíum þar sem faraldurinn ýtti verði upp og „skapaði fordæmalaus tækifæri til arbitrage“.
JPMorgan er meðlimur í gullmarkaðinum í London og heimsmarkaðsverð er ákvarðað með því að kaupa og selja málma á verðmæti í London, þar á meðal hjá fyrirtækjum JPMorgan. Bankinn er einnig stór þátttakandi á bandarískum COMEX og NYMEX framtíðarmörkuðum og öðrum viðskiptamiðstöðvum með eðalmálma um allan heim. Meðal viðskiptavina eru seðlabankar, vogunarsjóðir, framleiðendur, neytendur og aðrir helstu markaðsaðilar.
Þegar ríkisstjórnin lagði fram mál sitt tengdi hún tekjur bankans við einstaka kaupmenn og kaupmenn, og viðleitni þeirra skilaði góðum árangri:
Málið leiddi í ljós verulegan hagnað og greiðslur á tímabilinu. Bankinn kann að hafa greitt 920 milljóna dala sekt, en hagnaðurinn vegaði þyngra en tjónið. Árið 2020 græddi JPMorgan nægilega mikið til að greiða ríkið upp, sem skildi eftir yfir 80 milljónir dala.
Alvarlegustu ásakanirnar sem þríeykið frá JPMorgan stóð frammi fyrir voru RICO og samsæri, en þríeykið var sýknað. Kviðdómurinn komst að þeirri niðurstöðu að saksóknarar hefðu ekki sýnt fram á að ásetningur væri grundvöllur sakfellingar fyrir samsæri. Þar sem Geoffrey Ruffo var aðeins ákærður fyrir þessar ákærur var hann sýknaður.
Michael Novak og Greg Smith eru önnur saga. Í fréttatilkynningu frá 10. ágúst 2022 skrifaði bandaríska dómsmálaráðuneytið:
Alríkisdómstóll í norðurhluta Illinois dæmdi í dag tvo fyrrverandi eðalmálmaviðskiptamenn hjá JPMorgan seka um svik, tilraun til verðmismununar og blekkingar í átta ár í tengslum við markaðsmismunun sem fól í sér framtíðarsamninga um eðalmálma sem fólust í þúsundum ólöglegra viðskipta.
Greg Smith, 57 ára, frá Scarsdale í New York, var forstjóri og kaupmaður eðalmálmadeildar JPMorgan í New York, samkvæmt dómsskjölum og sönnunargögnum sem lögð voru fram fyrir dómi. Michael Novak, 47 ára, frá Montclair í New Jersey, er framkvæmdastjóri sem leiðir alþjóðlega eðalmálmadeild JPMorgan.
Réttarmeinafræðilegar sönnunargögn sýndu að frá um það bil maí 2008 til ágúst 2016 stunduðu varnaraðilarnir, ásamt öðrum kaupmönnum í eðalmálmadeild JPMorgan, umfangsmiklar blekkingar, markaðsmisnotkun og sviksamlegar áætlanir. Varnaraðilar lögðu fram pantanir sem þeir ætluðu að hætta við áður en þær voru framkvæmdar til að ýta verði þeirrar pöntunar sem þeir ætluðu að uppfylla yfir á hina hliðina á markaðnum. Varnaraðilar taka þátt í þúsundum sviksamlegra viðskipta með framtíðarsamninga fyrir gull, silfur, platínu og palladíum sem verslað er með á New York Mercantile Exchange (NYMEX) og Commodity Exchange (COMEX), sem eru reknar af vöruskiptamörkuðum CME Group fyrirtækja. Þeir færa inn á markaðinn rangar og villandi upplýsingar um raunverulegt framboð og eftirspurn eftir framtíðarsamningum fyrir eðalmálma.
„Úrskurður kviðdómsins í dag sýnir að þeir sem reyna að hafa áhrif á opinbera fjármálamarkaði okkar verða sóttir til saka og dregnir til ábyrgðar,“ sagði aðstoðardómsmálaráðherrann Kenneth A. Polite Jr. frá sakamáladeild dómsmálaráðuneytisins. „Samkvæmt þessum úrskurði sakfelldi dómsmálaráðuneytið tíu fyrrverandi fjárfesta í fjármálastofnunum á Wall Street, þar á meðal JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia og Morgan Stanley. Þessir sakfellingar undirstrika skuldbindingu ráðuneytisins til að sækja þá til saka sem grafa undan trausti fjárfesta á heilindum hrávörumarkaða okkar.“
„Í gegnum árin hafa sakborningar að sögn lagt inn þúsundir falsaðra pantana á eðalmálmum og þannig fundið upp á brögðum til að lokka aðra til slæmra samninga,“ sagði Luis Quesada, aðstoðarforstjóri rannsóknardeildar FBI. „Dómurinn í dag sýnir að sama hversu flókið eða langtímaátakið er, þá leitast FBI við að draga þá sem að slíkum glæpum koma fyrir rétt.“
Eftir þriggja vikna réttarhöld var Smith fundinn sekur um eina tilraun til verðsamráðs, eina ákæru um svik, eina ákæru um vörusvik og átta ákærur um símasvik sem tengdust fjármálastofnun. Novak var fundinn sekur um eina ákæru um tilraun til verðsamráðs, eina ákæru um svik, eina ákæru um vörusvik og 10 ákærur um símasvik sem tengdust fjármálastofnun. Refsing hefur ekki enn verið ákveðin.
Tveir aðrir fyrrverandi eðalmálmakaupmenn hjá JPMorgan, John Edmonds og Christian Trunz, voru áður sakfelldir í skyldum málum. Í október 2018 játaði Edmonds sig sekan um eitt tilvik af vörusvikum og eitt tilvik af samsæri um að fremja millifærslusvik, vörusvik, verðsamráð og blekkingum í Connecticut. Í ágúst 2019 játaði Trenz sig sekan um eitt tilvik af samsæri um að fremja svik og eitt tilvik af blekkingum í austurumdæmi New York. Edmonds og Trunz bíða dóms.
Í september 2020 viðurkenndi JPMorgan að hafa framið fjársvik með rafrænum milligöngum: (1) ólögleg viðskipti með framtíðarsamninga með eðalmálma á markaðnum; (2) ólögleg viðskipti á framtíðarmarkaði bandarískra ríkisskuldabréfa og annars stigs markaði bandarískra ríkisskuldabréfa og annars stigs skuldabréfamarkaði (CASH). JPMorgan gerði þriggja ára samning um frestaða saksókn þar sem það greiddi út meira en 920 milljónir dala í sektum, saksóknum og skaðabætur fyrir fórnarlömb, og CFTC og SEC tilkynntu um samhliða ályktanir sama dag.
Málið var rannsakað af skrifstofu FBI í New York. Eftirlitsdeild Framvirkra viðskipta með hrávörur veitti aðstoð í þessu máli.
Málið er í höndum Avi Perry, yfirmanns markaðssvika og meiriháttar svika, og réttarhaldslögmannanna Matthew Sullivan, Lucy Jennings og Christopher Fenton frá svikadeild sakamáladeildarinnar.
Símsvik sem tengjast fjármálastofnun eru alvarlegt brot fyrir embættismenn og varða sektum allt að 1 milljón Bandaríkjadala og fangelsi allt að 30 árum, eða hvoru tveggja. Kviðdómurinn dæmdi Michael Novak og Greg Smith seka um fjölmörg brot, samsæri og svik.
Michael Novak er æðsti framkvæmdastjóri JPMorgan en hann á yfirmenn innan fjármálastofnunarinnar. Mál ríkisstjórnarinnar byggist á framburði smáfyrirtækja sem hafa játað sök og unnið með saksóknurum til að forðast harðari dóma.
Á sama tíma hafa Novak og Smith yfirmenn hjá fjármálastofnuninni, allt upp í forstjóra og stjórnarformann Jamie Dimon. Nú sitja 11 meðlimir í stjórn fyrirtækisins og sektin upp á 920 milljónir dala vakti vissulega umræðu innan stjórnarinnar.
Harry Truman forseti sagði eitt sinn: „Ábyrgðin endar hér.“ Hingað til hefur ekki einu sinni verið greint frá skoðunum JPMorgan opinberlega og stjórnin og stjórnarformaðurinn/forstjórinn hafa þagað um málið. Ef dollarinn stoppar efst í keðjunni, þá ber stjórnin, hvað varðar stjórnarhætti, að minnsta kosti einhverja ábyrgð á Jamie Dimon, sem greiddi 84,4 milljónir dala árið 2021. Einstök fjármálaglæpir eru skiljanlegir, en endurtekin glæpi í átta ár eða lengur eru annað mál. Hingað til höfum við aðeins heyrt frá fjármálastofnunum með markaðsvirði upp á næstum 360 milljarða dala.
Markaðsmisnotkun er ekkert nýtt af nálinni. Í vörn sinni héldu lögmenn Novak og Smith því fram að blekkingin væri eina leiðin fyrir bankaviðskiptamenn, undir þrýstingi frá stjórnendum til að auka hagnað, að keppa við tölvureiknirit í framtíðarsamningum. Kviðdómurinn féllst ekki á rök verjendanna.
Markaðsmisnotkun er ekkert nýtt í eðalmálmum og hrávörum og það eru að minnsta kosti tvær góðar ástæður fyrir því að hún muni halda áfram:
Síðasta dæmi um skort á alþjóðlegri samræmingu varðandi reglugerðar- og lagaleg málefni tengist alþjóðlegum nikkelmarkaði. Árið 2013 keypti kínverskt fyrirtæki London Metal Exchange. Í byrjun árs 2022, þegar Rússland réðst inn í Úkraínu, stökk nikkelverð upp í sögulegt hámark, yfir 100.000 dollara á tonn. Hækkunin stafaði af því að kínverska nikkelfyrirtækið opnaði stóra skortstöðu og spáði um verð á málmum sem ekki eru járn. Kínverska fyrirtækið tapaði 8 milljörðum dollara en endaði með aðeins um 1 milljarði dollara tapi. Kauphöllin stöðvaði tímabundið viðskipti með nikkel vegna kreppunnar sem stafaði af fjölda skortstöðu. Kína og Rússland eru mikilvægir aðilar á nikkelmarkaðnum. Það er kaldhæðnislegt að JPMorgan er í viðræðum um að draga úr skaða af völdum nikkelkreppunnar. Að auki reyndist nýlega nikkelatvikið vera stjórnun sem leiddi til þess að margir smærri markaðsaðilar urðu fyrir tapi eða lækkuðu hagnað. Hagnaður kínverska fyrirtækisins og fjármálamanna þess hafði áhrif á aðra markaðsaðila. Kínverska fyrirtækið er fjarri klóm eftirlitsaðila og saksóknara í Bandaríkjunum og Evrópu.
Þó að röð málaferla þar sem kaupmenn eru ásakaðir um svik, fjársvik, markaðsmisnotkun og aðrar ásakanir muni fá aðra til að hugsa sig tvisvar um áður en þeir taka þátt í ólöglegri starfsemi, munu aðrir markaðsaðilar frá óreglulegum lögsagnarumdæmum halda áfram að hafa áhrif á markaðinn. Versnandi landfræðilegt landslag getur aðeins aukið á misnotkun þar sem Kína og Rússland nota markaðinn sem efnahagslegt vopn gegn óvinum Vestur-Evrópu og Ameríku.
Á sama tíma benda rofnar sambönd, verðbólga á hæsta stigi í áratugi og grundvallaratriði framboðs og eftirspurnar til þess að eðalmálmurinn, sem hefur verið jákvæður í meira en tvo áratugi, muni halda áfram að ná bæði hærri lægðum og hærri hæðum. Gull, helsti eðalmálmurinn, náði lægsta verði árið 1999 á 252,50 Bandaríkjadölum á únsu. Síðan þá hefur hver stór leiðrétting verið kauptækifæri. Rússland bregst við efnahagsþvingunum með því að tilkynna að eitt gramm af gulli sé tryggt með 5.000 rúblum. Í lok síðustu aldar var verð á silfri, 19,50 Bandaríkjadölum, undir 6 Bandaríkjadölum á únsu. Platína og palladíum eru fengin frá Suður-Afríku og Rússlandi, sem gæti valdið framboðsvandamálum. Niðurstaðan er sú að eðalmálmar munu áfram njóta góðs af verðbólgu og landfræðilegum ólgu.
Grafið sýnir að GLTR inniheldur gull-, silfur-, palladíum- og platínustangir. GLTR stýrir eignum að verðmæti yfir 1,013 milljarða Bandaríkjadala á 84,60 Bandaríkjadali á hlut. Verðbréfasjóðurinn verslar að meðaltali með 45.291 hlut á dag og innheimtir 0,60% stjórnunargjald.
Tíminn mun leiða í ljós hvort forstjóri JPMorgan greiðir eitthvað fyrir sektina sem nemur næstum einum dollara og sakfellingu tveggja af helstu kaupmönnum eðalmálma. Á sama tíma hjálpar staða einnar af leiðandi fjármálastofnana heims til við að viðhalda stöðunni. Sambandsdómari mun dæma Novak og Smith árið 2023 að ráði skilorðseftirlitsins áður en dómur verður kveðinn upp. Skortur á sakavottorð gæti leitt til þess að dómarinn dæmdi parið langt undir hámarksdómi, en talningin þýðir að þau munu afplána dóm sinn. Kaupmenn eru gripnir við að brjóta lög og þeir munu borga verðið. Hins vegar hefur fiskurinn tilhneigingu til að rotna frá upphafi til enda og stjórnendur geta sloppið upp með næstum einum milljarði dollara í eigin fé. Á meðan mun markaðsmisnotkun halda áfram jafnvel þótt JPMorgan og aðrar helstu fjármálastofnanir bregðist við.
Hecht Commodity Report er ein af ítarlegustu vöruskýrslum sem völ er á í dag frá leiðandi höfundum á sviði hrávöru, gjaldeyris og eðalmálma. Vikulegar skýrslur mínar fjalla um markaðshreyfingar yfir 29 mismunandi hrávörur og bjóða upp á uppsveiflur, lækkandi og hlutlausar ráðleggingar, stefnumiðaðar viðskiptaráðleggingar og hagnýtar innsýnir fyrir kaupmenn. Ég býð upp á frábær verð og ókeypis prufuáskrift í takmarkaðan tíma fyrir nýja áskrifendur.
Andy starfaði á Wall Street í næstum 35 ár, þar af 20 ár í söludeild Philip Brothers (síðar Salomon Brothers og síðan hluti af Citigroup).
Upplýsingagjöf: Ég/við á ekki hlutabréfa-, valréttar- eða svipaðar afleiðuviðskipti hjá neinu af þeim fyrirtækjum sem nefnd eru og höfum ekki í hyggju að taka slíkar stöður innan næstu 72 klukkustunda. Ég skrifaði þessa grein sjálfur og hún lýsir minni eigin skoðun. Ég hef ekki fengið neina þóknun (fyrir utan Seeking Alpha). Ég á engin viðskiptatengsl við neitt af þeim fyrirtækjum sem talin eru upp í þessari grein.
Viðbótarupplýsingar: Höfundur hefur átt stöður í framtíðarsamningum, valréttum, verðbréfamarkaði (ETN/ETN) og hrávörum á hrávörumörkuðum. Þessar langar og stuttar stöður hafa tilhneigingu til að breytast yfir daginn.


Birtingartími: 19. ágúst 2022